（报告出品方/作者：兴业证券，金欣欣，王帅）
1.时代主题：全球进入低碳发展模式，风电光伏将为低碳发展主要发展方向
1.1政策驱动
中、美、印等主要能源消费国纷纷对碳中和提出了不同层次的远景目标。目前已有超过个国家和地区提出或讨论碳达峰、碳中和目标，其中碳中和目标实现时间普遍为年前后，中国将力争于年前达到峰值，努力争取年前实现碳中和，部分国家采取贸易制裁措施以促使其它国家削减温室气体排放。
年《巴黎协定》明确了全球共同追求的“硬指标”，加强对气候变化威胁的全球应对，尽快实现温室气体排放达到峰值。联合国气候变化框架公约COP26确立了到本世纪中叶实现全球净零排放，把全球平均气温较工业化前水平升高控制在1.5℃之内的目标。
1.2发展趋势
电力部门是碳排放的主要来源，电力占据我国碳排放总量的30%以上；同时我国全社会用电量需求持续增长，人均用电量增长潜力巨大。改善电力能源结构，提高非化石能源在电源结构中的比重，逐渐替代火电等高碳电源，是实现碳达峰的重要措施。
终端电气化水平持续提升，深度减排情境下年、年分别有望达到45%和70%，电能将逐步占据终端用能核心地位。我国各年用电量增速显著高于能源消费总量增速，终端能源消费结构中清洁电力的比重大幅度提高。
1.3成本竞争力
过去十年，光伏LCOE快速降低，竞争力逐渐凸显。过去十年，光伏由多晶路线转向单晶路线，度电成本下降85%，已降至0.美元/kWh，折合人民币约0.37元/kWh，相较地热能、生物质能、海上风电等发电方式具备显著竞争优势。
全球电价补贴逐步下降，价格趋于市场化主导。部分国家开始减少或取消光伏电价补贴政策，日本计划实行考虑市场因素的溢价补贴政策(FIP)代替原有的上网电价政策(FIT)，越南决定取消并决定取消上网电价(FIT)机制，价格趋于市场化主导。
1.4较低渗透率
年以来，清洁能源逐渐在电源侧重要性逐渐提高。清洁能源包括风、光、水、核以及地热、生物质能等。年后清洁能源发电占比由31.5%升至年的37.8%，主要原因系风光等新能源增量在总发电量增量中占比显著提高。
全球光伏发电渗透率仍有较大空间。近十年间，全球风光渗透率由1.8%上升至9.1%，中国风光渗透率由1.2%上升到9.3%，均有较大增长，然而在总发电结构中仍然处于较低比例，渗透率仍有大幅提升的空间。
2.空间测算：光伏风电全球增速在20%以上，主要经济体与新兴市场均高速增长
2.1全球高增长
保守估计光伏5年复合增速20%，年为光伏增长大年，新技术发展将进一步打开空间。年以来，全球光伏新增装机快速增长，年新增直流侧装机GW，5年复合增速达到22%，预计未来新增装机量持续提高，年可达到GW，5年复合增速约20%。
全球光伏需求扩张仍然依赖中国、印度、美国、欧洲等重要市场。年四大经济体的碳排放量占全球的63%左右，因此对于光伏支持力度较强，全球光伏新增装机中四大市场占比约70%，预计未来随着各国继续加码光伏，重要市场仍然是光伏需求扩张的主要力量。
2.2中国
考虑水电、核电的资源储备、建设周期及地理限制条件后，我们认为年的光伏、风电累计装机合理区间应该在-GW左右，即未来十年年化风电+光伏年均装机规模达到GW-GW区间，十四五期间年均装机GW以上，十三五期间为55GW左右。
2.3美国
美国装机目标逐渐明确，光伏重要性大超预期。美国在中美格拉斯哥联合宣言明确在年实现%实现零碳污染电力。美国能源部已于.9.8披露路线图，预计太阳能到、年占发电量的40%、45%，为达目标，太阳能装机重要节点设为GW（）、GW（）、0GW（）、GW（）。截止年末，美国太阳能累计装机量为76GW（EIA，交流端）。
19年起美国装机量不断上涨，预计未来在政策刺激下装机中枢逐渐上移。-年美国太阳能新增装机量分别为11.3、8.4、8.3、9.3、15GW，装机中枢已开始逐渐上移。根据路线图，预计美国-年均新增装机量为29.8GW，-为65GW。
美国民用电电价显著高于工商业用电，且处于长期上行通道，分布式光伏竞争力强。由于分布式多具备“自发自用”的特点，在居民电价较高的情况下，发展分布式有助于降低居民生活成本。DOE于10月8日宣布新的NCSP目标，预计年底社区太阳能装机量在年底3.25GW基础上新增%，若全部新增装机在-年进行建设，则社区太阳能新增装机速度约合5.7GW/年。
美国PPA电价近年易升难降，预计电站项目对于组件价格有较强的接受度。Q3，美国光伏PPA电价相较Q4提高约14%，而当前组件价格水平与年初较为接近，因此我们判断美国光伏装机对组件价格接受度较高。
3.后市展望：终端需求锚定项目IRR，价格回落将刺激下游需求启动
上游硅料涨价势态自去年下半年延续至今，虽然硅料厂商扩产计划饱满，但在年投产前硅料紧张格局难以缓解，硅料价格持续上涨，产业链成本压力持续向下转移，近期硅料价格上涨至27万元/吨，组件价格上涨至2.1元/W以上。产业链价格涨幅与下游的接受程度超预期，海外市场和国内分布式市场对高价组件的接受度高，下游需求多样化，高端市场对组件价格的容忍度高，组件出货量仍同比高增长。（报告来源：未来智库）
前三季度全球出货量持续增长。1-9月我国光伏组件累计出口规模71.02GW，同比+21.1%；我国光伏累计装机25.6GW，同比+36.8%。Q4国内央企项目启动，单季度装机量将达到全年高峰。年下半年装机量将主要由户用和平价项目构成，Q3集中式新增装机量3.96GW/分布式新增装机量7.68GW。Q4央企项目已经启动，预计Q4将成为全年装机量高峰。海外PPA价格提升，光伏需求将持续增长。年以来，美国光伏PPA价格提升7%，欧洲PPA价格增长高达35%。在PPA价格持续上涨的背景下，海外项目对于组件价格接受提高，跌价欧美能源供给紧张，光伏需求预计将持续增长。平价时代光伏竞争力超预期，下游需求刚性超预期。预计全年国内新增装机50GW，海外GW，全球维持GW装机预期。
基于当前需求判断，年硅料新增实际产出尚未大幅宽松。我们根据通威、大全、新特、亚硅、协鑫等头部硅料企业的投产计划测算，到年底硅料名义产能在万吨以上，但全年实际新增产量有限，预计年全年硅料实际产量可满足-GW左右的组件生产需求。因此基于当前对明年光伏需求的预测，我们判断明年硅料供给仍然不那么宽松。
预计年硅料价格将有所回落，但仍有较强支撑。年硅料新产能将主要在一二季度达产，我们预计届时硅料价格将回落以激发更多需求，但一年维度内的供需格局决定了硅料价格仍将有较强的支撑，我们判断明年硅料均价在15-20万元/吨。
颗粒硅和能耗管控对产业链的影响仍需重点
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