来源：财经自媒体
巴黎协议和碳中和政策背景下，全球油气市场面临严峻挑战。全球油气龙头公司的战略转型方向也成为了焦点话题。
通过研究英国最大的油气生产商BP的经营模式和战略转型方向，中金公司认为：1）现有传统油气产业是支持新能源转型发展的基石；2）通过公司之间进行合作，取长补短，传统油气资源公司可快速布局新能源产业；3）龙头公司可与政府密切协作，从能源政策的实施者转变为推行者。
摘要
传统油气领域：未来十年目标油气产量下降40%。年BP宣布将通过逐步降低油气产量和炼油产能作为其优化投资组合的手段之一，以提高企业中长期的竞争力。根据BP的计划，未来十年内，公司将通过资产剥离、削减投资等多种措施令油气产量在年基础上减少四成，且公司表示不会尝试在尚未开展上游活动的国家进行勘探。
全面向综合能源公司迈进。形成鲜明对比的是，BP的氢能战略目标是在年前占据全球氢气核心市场10%份额。氢资源方面以蓝氢生产帮助氢能供应的快速增长，不完全依赖于可再生能源；绿氢化则视地域而行。BP同时重视生物能源领域的发展，着重于生物燃料、沼气、生物喷气式飞机和生物质精炼厂，以此来满足航空、海运和重型货车等运输行业的低碳能源需求。BP预计其中对于沼气和生物燃料的投资回报预计可达15%或更高。
BP在传统能源领域规模处英国第一。在国际石油公司中，公司原油产量以1.1亿吨/年位居全球第二，天然气产量以亿立方米/年位居全球第三，原油和天然气储量分别位居全球第二和第三，公司坐拥丰富的油气资源，较同行有比较明显的资源优势。BP公司年平均市盈率为20.3。-年平均净利润为20.9亿美元，领先于其他跨国石油巨头。
风险：油气价格大幅波动；转型不及预期。
在疫情持续影响下的英国石油公司
FY20近五年来首次全年亏损
新冠肺炎疫情和从年1月底开始的全球各国采取的禁足、封城等措施，导致年的国际石油和天然气市场受到了较大的负面影响。全球油气需求在短时间内急剧减少，库存迅速增加，国际油气市场的供需很快失衡。根据国际能源署（IEA）的报告，年，全球石油需求总量为9，万桶/日，比年的9，万桶/日，减少了万桶/日，下降的幅度约为10%，与此同时，天然气需求则同比下降4%，再叠加年俄罗斯-沙特阿拉伯石油价格战以及持续至年末减产万桶/日的计划的实施，国际油、气市场进一步受挫。
英国石油公司（BP）年出现近五年来的首次全年亏损。BP年的净利润为40亿美元，年净亏损为亿美元，这是BP近五年来首次全年亏损。BP年的总派息金额同比下降了23%，但股息率维持了之前的上涨趋势，达到了8.6%。BP年报显示，在新冠疫情和油价下跌的双重打击下，下游需求市场承受了较大的压力。与此同时，油气市场的低迷也使得BP计提了大规模资产减持。
图表：历史BP股价与国际油价对比走势图
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表：英国天然气现货价格走势图
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表：BP历史总派息趋势
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表：BP投资回报率
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
1Q21逐渐走出负面影响
基于今年年初起原油与天然气价格的强势回弹，BP1Q21的业绩非常强劲，净利润为47亿美元，同比增长%，已超过疫情前同期水平，达到了近几年同期的最高峰。同时，BP在年前还有亿美元以传统油气化工为主的资产剥离计划。依据管理层的指引，未来三年内油气业务的走强和资产剥离所带来的收益会为公司带来较为充裕的现金流。
在充裕的现金流支撑下，BP将有机会寻求更多新能源领域的产业性投资。目前，BP计划在十年内每年向低碳领域投资约50亿美元，10倍于现今的年度低碳投资数额。
同时，现金流的改善有助于BP进一步优化其资产配置，降低负债率。截至1Q21，BP已将其净债务减少至亿美元（1Q21资产负债率为66%，环比下降2.3ppt），低于亿美元的目标，这触发了公司回购计划的开始（2Q21计划回购5亿美元）。回购计划的开始标志着公司强势发展的起点，其主要原因是持续的宏观复苏，积极的盈余修正，以及对股东的更高现金回报。
图表：BP季度净利润
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表：BP季度资产负债率
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
资源生产公司向综合能源公司的转变
新的财务框架与十年战略规划
年8月，BP提出了一个新的财务框架，以支持公司从根本上转变资本配置方式，即开展低碳能源转型的行动。新的财务框架明确规定了BP在资本配置上的优先事项：
支持具有弹性的股息，将弹性股息重置为每季度每股5.25美分；去杠杆化并保持良好的投资级信用评级，现已完成其减债目标；大规模投资能源转型；投资于对BP而言具有韧性的油气资产，以最大化其价值和现金流；通过股票回购向股东返还现金，年承诺将至少60%的盈余现金[1]回购股票。
在新的财政框架下，到年，BP的盈利增长目标为每股EBITDA每年增长7-9%，年度资本支出保持在-亿美元之间。
同时，BP也公布了其十年战略规划。在战略方向上，BP计划从一家专注于生产油气资源的国际石油公司，转变为专注于为客户提供解决方案的综合性能源公司。按照计划，BP将在未来十年内实现以下目标：
将在低碳能源领域的年投资额由目前的5亿美元增加到50亿美元，扩大10倍；可再生能源发电装机容量从年的2.5吉瓦增长到50吉瓦，扩大20倍；石油和天然气日产量在年的基础上减少超过40%；生物能源日产量从年的2.2万桶增加到10万桶，扩大4.5倍；氢能业务在核心市场的份额增长到10%；全球消费客户人次从目前每天的1，万增长到2，万，扩大2倍；电动汽车充电桩由年的约7，个增至70，个以上，扩大超过9倍；与全球10-15座大城市在油气、新能源和零售行业建立能源合作伙伴关系。
业务方向的转变：从传统油气逐步迈向新能源领域
近年来，国际龙头油气公司开始加速对低碳新能源领域的布局，新能源业务在公司内的战略地位也在加速提升。BP公司在年公布了新的组织架构变革方案后，专门成立了“天然气与低碳能源”板块，旨在对分散在各部门的能源团队进行整合，共同创建低碳解决方案，并主要负责：
天然气业务；生物能源业务（BP持有BPBunge公司50%股份）；氢能业务；低碳电力业务（BP持有LightsourceBP公司50%股份）。
图表：BP年组织架构
资料来源：公司
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